自2014年6月開始，國際油價(jià)跌勢(shì)已持續(xù)18個(gè)月。本周一美國原油期貨價(jià)自2009年以來首度跌破34美元/桶，*近布倫特原油期貨價(jià)格更是刷新了2004年7月以來*低價(jià)記錄。如此熊市未來將如何發(fā)展？

石油產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷著自O(shè)PEC成立以來的第三次石油危機(jī)，大家都想知道市場(chǎng)何時(shí)才能恢復(fù)正常，油價(jià)何時(shí)才能擺脫暴跌的困境。

*次石油危機(jī)發(fā)生在1980年代中期，就在OPEC成立的10年后。第二次石油危機(jī)則發(fā)生在2008年的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，油價(jià)從140美元/桶跌到了低于40美元/桶的價(jià)格。第三次石油危機(jī)大約從2014年9月開始，油價(jià)一直下跌直至現(xiàn)在。暴跌態(tài)勢(shì)將如何發(fā)展？也許我們能在前兩次危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)中略窺一二。

我們都知道，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的反應(yīng)是有些滯后的，而油價(jià)對(duì)非歐佩克成員國的石油產(chǎn)量的影響似乎微乎其微。為了應(yīng)對(duì)失衡的全球石油市場(chǎng)，歐佩克試圖通過控制他們的石油產(chǎn)量來維持目標(biāo)價(jià)格，這要求其成員國之間的互相合作。

當(dāng)市場(chǎng)施壓要求上漲油價(jià)時(shí)，歐佩克能夠輕易地做到，而當(dāng)市場(chǎng)施壓要求降低油價(jià)時(shí)，歐佩克就很難做到了。如果油價(jià)下行的趨勢(shì)是長(zhǎng)期的話，通過這種方法來維持油價(jià)基本上是天方夜譚。

1980年代中期的油價(jià)下跌被證實(shí)是長(zhǎng)期的。在中東主要石油生產(chǎn)國組成歐佩克的幾十年前，它們通過減產(chǎn)使油價(jià)增長(zhǎng)了四倍，從3美元/桶漲到了12美元/桶。在1979年伊朗國王沙阿政權(quán)被推翻后，油價(jià)繼續(xù)上漲。

油價(jià)大幅上漲是石油生產(chǎn)國的福音，但這引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈不滿，*終推動(dòng)了油價(jià)的走低。阿拉斯加、北海等地發(fā)現(xiàn)的巨大新油田，使得非歐佩克成員國的產(chǎn)油量直線上升。燃油率變成飛機(jī)市場(chǎng)和汽車市場(chǎng)的關(guān)鍵賣點(diǎn)。

當(dāng)歐佩克不愿通過自身減產(chǎn)來中和市場(chǎng)供給量時(shí)，油價(jià)下跌了。更要命的是，這種不平衡的供求關(guān)系持續(xù)了很久，直到1986年的*低價(jià)出現(xiàn)。1980年代中葉至2000年，油價(jià)從1986年的*低價(jià)逐漸回升。
2008年的新形勢(shì)使得第二次石油危機(jī)的結(jié)局不同以往。2000年初，市場(chǎng)供求關(guān)系的變化使得油價(jià)上升。新的非歐佩克成員供應(yīng)國的發(fā)展遭遇瓶頸，戰(zhàn)爭(zhēng)中斷了中東地區(qū)的一些石油出產(chǎn)，然而中國的燃料需求迅速膨脹。在這種情形下，2008年夏季，中國油價(jià)飛漲，一度高達(dá)140美元/桶。隨后爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)大蕭條又將油價(jià)拉回40美元/桶，但經(jīng)濟(jì)蕭條帶來的需求劇減不過是暫時(shí)的，中國的燃料需求持續(xù)飆升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也開始恢復(fù)元?dú)?，燃料需求也被喚醒。新興的頁巖油行業(yè)增加了全球石油供應(yīng)量，但還不足以阻止油價(jià)繼續(xù)上漲。2012年，國際油價(jià)又重超100美元/桶，高價(jià)一直保持到第三次石油危機(jī)。

歷史表明，現(xiàn)今石油市場(chǎng)維穩(wěn)的關(guān)鍵問題在于：過去15個(gè)月中造成油價(jià)暴跌的罪魁禍?zhǔn)资欠裰皇菚簳r(shí)的，就像2008年那樣，抑或是長(zhǎng)期持續(xù)的，就像1986年那樣。中國的燃油需求量的增長(zhǎng)已經(jīng)并且將長(zhǎng)期放緩，但還不足以成為扭轉(zhuǎn)石油市場(chǎng)現(xiàn)狀的主力。

12月22日，美國原油期貨結(jié)算價(jià)上漲0.9%，至36.14美元/桶，五年來首超布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)。消息一出，一些分析師們立刻做出樂觀預(yù)測(cè)，認(rèn)為由于美國原油產(chǎn)量有所下降，而需求量保持強(qiáng)勁，本次價(jià)格走勢(shì)可能是油價(jià)開始反彈的信號(hào)。

美國原油產(chǎn)量的確自6月峰值水平有所回落，但遠(yuǎn)不能解決市場(chǎng)供求的嚴(yán)重失衡問題。目前仍存在許多其他會(huì)拉長(zhǎng)油價(jià)低迷時(shí)間的因素，伊朗明確表示解禁后將增加50萬桶/天的日產(chǎn)量，其他的歐佩克成員國拒絕減產(chǎn)來遷就伊朗；俄羅斯石油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到后蘇聯(lián)時(shí)代*高水平，明確表示除非嚴(yán)厲的關(guān)稅政策繼續(xù)執(zhí)行，否則不會(huì)減產(chǎn)；英國和挪威在北海地區(qū)的新油田開始產(chǎn)油，產(chǎn)量今年有望增長(zhǎng)。

據(jù)路透社報(bào)道，高盛（Goldman Sachs）認(rèn)為供應(yīng)過剩會(huì)持續(xù)至明年，在明年第四季度開始再平衡，高于預(yù)期的150萬桶/天的全球市場(chǎng)供應(yīng)過?？赡軐⒊掷m(xù)至明年上半年。

目前的石油市場(chǎng)或多或少能看出歷史的影子，產(chǎn)量過剩是油價(jià)暴跌的罪魁禍?zhǔn)?，只一昧消化過剩，而不加大控制產(chǎn)量的力度是不能解決問題的。

歷史所給的啟示即，如果不能采取有效的減產(chǎn)措施，石油市場(chǎng)很可能將一直這么“熊”下去。

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